Центробанк на инфляцию и рост экономики смотрит с позитивом, но весьма умеренным

Аналитики Центробанка отметили снижение уровня инфляции в марте, а также незначительный рост ВВП в первом квартале относительно последнего квартала прошлого года. Об этом они написали в регулярном бюллетене «О чём говорят тренды» за апрель.

Инфляция замедлилась

По данным Центробанка, в марте зафиксировано снижение темпов роста цен относительно февраля 2025 года. Однако оно не происходит равномерно.

Так, сильно замедлился рост цен на непродовольственные товары: с 3,6% в феврале до 1,6% в марте, а по некоторым из них вообще зафиксировано снижение. Это, например, автомобили и телевизоры.

«В этом сегменте спрос оказался пониженным из-за прекращения бурного роста необеспеченных потребительских кредитов и автокредитов», — отметили в ЦБ.

При этом укрепление рубля могло сказаться на ценах в этом сегменте, поскольку именно тут отмечается существенное присутствие импортных товаров.

Напомним, при сильном рубле на приобретение импортных товаров нужно меньше национальной валюты, что должно способствовать замедлению роста цен уже внутри России.

Но пока, как отметили в ЦБ, этот эффект не носит устойчивого характера из-за «турбулентности в мировой экономике и высокой геополитической неопределённости».

Но если говорить о продуктах питания, то рост цен на продовольствие остался на уровне февраля и составляет целых 10,5%.

Во многом сохранению такого высокого уровня роста способствовало удорожание плодоовощной продукции, где цены выросли больше обычного для этого времени года.

«Темпы роста цен на прочие товары заметно снизились: 11,1% после 14,5% месяц к месяцу. Удорожание продуктов животного происхождения продолжило замедляться, однако темпы остались повышенными», — добавили аналитики ЦБ.

Рост цен отмечен и в сфере услуг: 9% против 8,2% в феврале. Причём в основном этот рост явился следствием повышения стоимости проезда в общественном транспорте.

Резюмируя, отметим, что устойчивое снижение темпов роста цен пока наблюдается только в сегменте непродовольственных товаров. И на это действительно повлияла политика ЦБ по удержанию ключевой ставки на высоком уровне, обеспечивающая снижение объёмов кредитования. Плюс эффект от укрепления рубля, который, впрочем, пока неочевиден.

Замедление экономики

По оценкам аналитиков ЦБ, рост ВВП в первом квартале 2025 года относительно последнего квартала прошлого года будет очень умеренным. Одной из причин являются высокие значения темпов роста ВВП в конце 2024 года. Тем не менее, этот показатель будет превышен.

При этом рост экономических показателей носит неравномерный характер. Лидируют потребительские отрасли, которые получают подпитку за счёт доходов населения, которые продолжали увеличиваться в начале 2025 года.

А вот отрасли, ориентированные на экспорт, сейчас в аутсайдерах. И это отставание будет усиливаться из-за нестабильной геополитической обстановки и неблагоприятных внешнеэкономических факторов.

В итоге аналитики ЦБ пришли к выводу, что в первом квартале 2025 года российская экономика вышла из фазы сильного перегрева, в котором оказалась в прошлом году.

По их мнению, именно перегрев вызвал сильный рост спроса на товары, за которым не смогло угнаться предложение:

«Проблема заключается в том, что при продолжении опережающего роста спроса и нарастания его отрыва от производственных возможностей этот рост всё больше приводит к повышению цен, а не увеличению физических объёмов выпуска, которые в силу ограниченности производственных факторов увеличиваются всё меньше и меньше».

Как всё это понимать?

Бюллетень «О чём говорят тренды» выдаётся департаментом исследований и прогнозирования ЦБ, и мнение аналитиков этого департамента — не мнение Совета директоров регулятора.

«Однако не стоит думать, что тут возможен какой-то альтернативный взгляд. Всё же аналитики ЦБ смотрят на экономические процессы в парадигме взглядов ЦБ. Это означает, что, исходя из изложенного, мы вряд ли увидим в ближайшее время снижение ключевой ставки», — пояснил ForPost кандидат экономических наук Михаил Беляев.

Этот вывод он обосновал тем, что несмотря на зафиксированное снижение темпов роста цен в отдельных сегментах экономики месяц к месяцу, говорить о снижении инфляции по году пока не приходится.

«Центробанк занимается макроэкономическими показателями, а не результатами в отдельных отраслях или сегментах экономики. Коль скоро нет общего снижения инфляции, его решения относительно денежно-кредитной политики (ДКП) с большой долей вероятности не изменятся», — добавил экономист.

Он также указал, что не стоит выдавать за достижение продолжающийся рост ВВП, хоть и умеренный, как отметили аналитики.

«То, что выдаётся за охлаждение экономики, на самом деле является признаком наступающей депрессии. Минэкономразвития дало прогноз о росте ВВП в этом году лишь на 2,5%, прогноз ЦБ и того меньше — от 0,5 до 1,5%. И главным ограничителем для развития экономики является именно жёсткая ДКП Центробанка, поскольку предложение ранее не поспевало за спросом и сейчас осталось на том же уровне», — высказал мнение Михаил Беляев.

Наконец, он предостерёг от позитивного взгляда на укрепление рубля.

«Мы говорим о внебиржевом курсе рубля, который зависит от массы спекулятивных факторов и реакций рынка на разного рода информационные сообщения. Но укрепление национальной валюты — это качественный показатель экономического роста, которого в России нет. Нынешний курс — это краткосрочное явление, вызванное не процессами внутри РФ, а ослаблением доллара. То есть это не рубль крепчает благодаря позитиву в российской экономике, а доллар слабеет по независящим от РФ причинам», — пояснил экономист.

Андрей Мединский