Совет директоров Центрального банка России на заседании 13 февраля, скорее всего, оставит ключевую ставку на уровне 16% — такой консенсусный прогноз дали эксперты, опрошенные ForPost.
Прогноз по ключевой ставке
Текущий набор макрофакторов в целом диктует почти однозначное решение сохранить ставку с вероятностью 80-85%, считает основатель и генеральный директор инвестиционной платформы Lender Invest Дмитрий Исаков.
«Скорее всего, результатом заседания станет решение о том, что смягчение денежно-кредитной политики будет продолжено. Однако, как и в конце декабря, действие будет очень постепенным. Следовательно, ключевая ставка если и будет снижена, то не более чем на 0,5-1%», — сказал кандидат экономических наук, доцент кафедры стратегического и инновационного развития Финансового университета при Правительстве РФ Михаил Хачатурян.
Для руководителя департамента развития корпоративного бизнеса АО «Свой Банк» (финтех-группа СВОЙ) Романа Филимонова также очевидно, что будет постепенное смягчение денежно-кредитной политики и 13 февраля возможно сохранение ключевой ставки.
Такой вариант выглядит наиболее вероятным, считает кандидат экономических наук Сергей Гатауллин. По его мнению, несмотря на резкое ускорение инфляции в первые две недели января, связанное прежде всего с повышением НДС, альтернативы продолжению смягчения денежно-кредитной политики у Центробанка нет.
В начале лета надо будет докладывать президенту РФ о восстановлении экономического роста, а условия для выполнения этого поручения пока не созданы, отметил Гатауллин.
Впрочем, эксперты, говорящие о неизбежности смягчения, скорее всего, имеют в виду горизонт 2026 года в целом, а не именно февральское решение.
«Полагаем, что на первом в этом году заседании по ключевой ставке 13 февраля ЦБ предпочтёт "ударить по тормозам" и не менять значение "ключа". Вероятность прогноза "на паузу" не стопроцентная, ведь регулятор видит картину экономики в целом, принимая решение», — сказала директор по контенту и аналитике финансового маркетплейса «Выберу.ру» Ирина Андриевская.
Эксперты назвали факторы, которые влияют на возможное сохранение ключевой ставки на отметке в 16%.
Текущая инфляция
По данным Росстата на 26 января, инфляция составила 1,91% в месячном выражении, а в годовом — ускорилась до 6,27-6,47%, отметил Михаил Хачатурян.
Инфляционный импульс от повышения НДС, роста акцизов разгоняет цены — в результате инфляция с начала года уже «достигла уровня 2,11%, что соответствует годовой отметке в 6,4%», сказал Дмитрий Исаков.
«Это при прочих равных фактор за паузу в цикле, так как необходимо подождать исчерпания импульса», — добавил он.
А Роман Филимонов отметил «замедление годовой инфляции (ко 2 февраля — до 6,45%)». Несмотря на это, сохраняются факторы увеличения НДС и утильсбора, которые не могут не отражаться на инфляционных ожиданиях бизнеса и граждан, подчеркнул он.
В начале года скорость разгона инфляции оказалась выше всех ожиданий и прогнозов, полагает Ирина Андриевская.
Она также со ссылкой на Росстат сказала, что с 1 по 21 января рост цен составил 1,72%, в годовом выражении показатель инфляции увеличился до 6,46%, хотя по итогам 2025 года инфляция «тормозила» до 5,8%.
«Скажем больше, взлёт цен в начале года почти в шесть раз превысил декабрьские темпы, по оценкам Минэкономразвития. Кстати, именно по уровню официальной инфляции с 1 февраля проиндексирован ряд социальных выплат населению (на 5,6%)», — обратила внимание Андриевская.
По её словам, причины резкого ускорения инфляции — увеличение НДС, которое подстегнуло цены на товары и услуги, и подорожание жилищно-коммунальных услуг, которое было не последним в этом году.
Инфляционные ожидания
«Снежный ком» удорожания отразился на инфляционных ожиданиях населения, продолжила Ирина Андриевская.
«По опросу инФОМ, который учитывает регулятор при назначении ключевой ставки, в течение следующих 12 месяцев цены прибавят 13,7%. Для сравнения: актуальный прогноз инфляции на 2026-й от Центрального банка — 4-5%. Причём регулятор ожидает, что показатель опустится к целевым 4% к завершению года», — сказала она.
То есть настроения людей в три раза мрачнее, чем ожидания Банка России, и, разумеется, этот негативный проинфляционный фактор повлияет на решение по «ключу» 13 февраля, отметила Андриевская.
Инфляционные ожидания населения по-прежнему находятся на высоком уровне и не падают, наблюдаемая инфляция также остаётся на «тревожной отметке», подтвердил Дмитрий Исаков.
«Учитывая основную задачу регулятора в виде борьбы с инфляцией, можно сделать вывод, что инфляция остается "незаякорённой", а значит, переходить к более агрессивному снижению ключевой ставки преждевременно», — добавил он.
Геополитическое влияние и бюджетные расходы
Говоря о проинфляционных факторах, нельзя забывать растущие бюджетные расходы, в том числе связанные с непростой геополитической ситуацией, уточнила Ирина Андриевская.
Скорее всего, при анализе Банком России факторов для решения о ключевой ставке будут учитываться сохраняющиеся условия внешнеэкономического и внешнеполитического противостояния, подтвердил Михаил Хачатурян.
По оценке Андриевской, риски новых санкций в отношении России и «чёрных лебедей» в отечественной экономике никуда не делись, а дыра в федеральном бюджете увеличивается.
«Нельзя исключать, что бизнесу и россиянам готовят новые налоги и различные индексации — тот же утильсбор и вторая волна ЖКХ, — чтобы её залатать. В теории это «плеснёт топлива» в разогрев инфляции, — рассуждает она. — Поэтому ЦБ с большой вероятностью в феврале станет действовать на опережение и предпочтёт сохранить "ключ" на 16%».
Проще говоря, кредиты бизнесу и населению останутся дорогими, среднее значение ставок по ним будет «значительно выше 20%», продолжила собеседница ForPost. Соответственно, потребительский спрос продолжит «подмерзать», люди отложат крупные покупки и усилят режим экономии, полагает Андриевская.
«Это, в свою очередь, замедлит рост цен на полках. Таким образом на бытовом уровне высокая ключевая ставка и "стерилизует" инфляцию», — сказала она.
Другой вопрос, по её словам, как долго в 2026 году и далее бизнесу и гражданам «переваривать» взлёт налогов, тарифов и следствие этого — жёсткую денежно-кредитную политику ЦБ и высокую ключевую ставку?
«Власти нас убеждали, что эффект из-за НДС будет кратковременным, как в 2019 году. Но вряд ли такая параллель уместна. Ведь в нынешней реальности гораздо больше негативных геополитических факторов за рамками классической экономики», — подытожила Андриевская.
Однако, как считает Михаил Хачатурян, для Центробанка будет значимой необходимость поддержания и ускорения экономического роста, а значит, и снижения ставок кредитов для бизнеса.
«Наиболее вероятным сигналом экономике в этом случае будет следующий: несмотря на наличие сдерживающих факторов и их негативных проявлений, основной целью при сохранении макроэкономической стабильности является стимулирование экономического роста и развития. Следовательно, процесс последовательного, но осторожного смягчения денежно-кредитной политики будет продолжен», — допустил он.
К тому же «ситуация стагнации» в российской промышленности постепенно разворачивается в сторону улучшения, отметил Дмитрий Исаков.
По его словам, анализ индекса деловой активности говорит, что «возможный пик спада пройден», а значит, меры по снижению «ключа» не являются столь экстренными, как в прошлом году.
К тому же, по оценкам Сбериндекса, в январе выросли потребительские расходы относительно декабря прошлого года — это может рассматриваться как проинфляционный фактор и, вероятно, будет учтено Банком России для решения о паузе в снижении ключевой ставки 13 февраля, добавил Исаков.
Какой ещё вариант решения по ключевой ставке есть
Эксперты, опрошенные ForPost, предположили другое решение Центрального банка по ключевой ставке 13 февраля — её незначительное снижение.
Дмитрий Исаков допустил «косметический шаг ЦБ на -0,25%» под давлением профильных министерств и предпринимательского сообщества. Это нужно для поддержания уверенности бизнеса в прогнозируемости и соблюдении намеченного курса с целью в виде 12-процентной ключевой ставки на конец 2026 года, пояснил он.
«Однако вероятность такого сценария составляет не более 15-20%», — считает Исаков.
Не исключил «символического снижения» ключевой ставки до 15,5% годовых и Роман Филимонов.
«Вероятность символического смягчения [Центральным банком денежно-кредитной] политики и скручивания "ключа" на 0,25 или 0,5% в феврале ненулевая», — сказала Ирина Андриевская.
Что решения ЦБ значат для граждан и предпринимателей
Итог для граждан и бизнеса при любом раскладе неутешителен: сохранение ставки на уровне 16% — к дорогим кредитам и стагнации спроса, а её символическое снижение — к сохранению тех же проблем без улучшения ситуации с доступом к заёмному капиталу. А инфляция всё равно будет обесценивать сбережения быстрее, чем доходность по вкладам — их приумножать.
Алексей Лохвицкий
